2022年5月,加密货币市场遭遇了一场“黑天鹅”事件——算法稳定币Terra（简称Luna）及其双代币系统（LUNA与UST）在短短几天内从市值前五暴跌至近乎归零，引发市场剧烈震荡，无数投资者血本无归，这场事件不仅让“算法稳定币”的脆弱性暴露无遗，更成为币圈史上最惨痛的崩盘案例之一。
双代币机制的“致命诱惑”
Luna事件的核心是Terra生态的“双代币模型”：UST作为“算法稳定币”，锚定1美元价值；LUNA作为生态治理代币，承担着稳定UST价格的职能，理论上，这一机制通过“铸币与销毁”实现动态平衡：当UST脱锚（价格低于1美元）时，用户可用1美元价值的UST兑换1美元的LUNA（即销毁UST、增发LUNA），通过增加LUNA供应量压低其价格，再用所得LUNA在市场上买入UST以恢复锚定；反之，若UST价格高于1美元，则反向操作。
信心崩塌下的“死亡螺旋”
这一机制的致命缺陷在于完全依赖市场信心，缺乏真实资产储备支撑，2022年5月，受美联储加息、市场避险情绪升温等因素影响，UST遭遇大规模抛售，价格首次跌破1美元锚定，触发“死亡螺旋”。
- 第一阶段脱锚：恐慌情绪蔓延，用户纷纷抛售UST兑换LUNA，导致LUNA供应量暴增（从3亿枚飙升至超800亿枚），价格从80美元暴跌至0.01美元以下；
